行業(yè)資訊

    近日，華創(chuàng)證券化工研究員對長青股份進行了實地調(diào)研，參觀了公司的生產(chǎn)線以及新車間的建設情況，并就公司經(jīng)營現(xiàn)狀及未來的發(fā)展方向與公司高管進行了交流。
    華創(chuàng)觀點:
    產(chǎn)品種類豐富，細分行業(yè)龍頭。目前公司取得登記的包括20多種原藥以及60多種制劑產(chǎn)品，覆蓋除草劑，殺蟲劑和殺菌劑3大系列，其中氟磺胺草醚隨著今年上半年募投項目的投產(chǎn)，產(chǎn)能將達到2400噸，產(chǎn)銷量穩(wěn)居國內(nèi)第一，由于該產(chǎn)品銷路較好，公司采取柔性化生產(chǎn)，縮減其它產(chǎn)品的生產(chǎn)用以擴大氟磺胺草醚的產(chǎn)能，2010年公司該產(chǎn)品實現(xiàn)銷量約2000噸， 新項目建成后，采用專門的生產(chǎn)設備有利于提高產(chǎn)品的質(zhì)量，同時替換下來的生產(chǎn)線可用于其它產(chǎn)品的生產(chǎn);公司另外一種主要產(chǎn)品吡蟲啉未來產(chǎn)能將達到2200噸，位居行業(yè)前3名，并且產(chǎn)品質(zhì)量國內(nèi)領先。

    吡蟲啉產(chǎn)品價格觸底反彈， 今年有望實現(xiàn)量價齊升。2010年，吡蟲啉由于全球最大的生產(chǎn)商拜耳公司的去庫存，使得全球吡蟲啉市場嚴重供過于求，產(chǎn)品價格隨之大幅下降，2010年公司吡蟲啉產(chǎn)品銷售價格由2009年的11。4萬元/噸下降到為8。4萬元/噸，嚴重拖累了公司的業(yè)績。但隨著2010年年底市場供需的平衡，產(chǎn)品價格出現(xiàn)反彈，目前約為10。2萬元/噸，預計今年吡蟲啉價格將繼續(xù)小幅反彈的趨勢。

    新產(chǎn)品的投產(chǎn)將極大提高公司的盈利能力。公司募投項目中的煙嘧磺隆，烯草酮和稻瘟酰胺都屬于新建項目， 產(chǎn)品未來發(fā)展空間廣闊。其中300噸煙嘧磺隆項目將于今年3季度投產(chǎn);2010年公司烯草酮已經(jīng)實現(xiàn)200噸以上的銷量，產(chǎn)品價格約為20萬元/噸，春節(jié)后500噸烯草酮項目將實現(xiàn)滿負荷運行，由于該產(chǎn)品需求旺盛，盈利能力強，預計2011年公司烯草酮銷量將超過500噸;500噸稻瘟酰胺項目也將于今年年底投產(chǎn)。除以上產(chǎn)品外， 公司目前其它儲備項目也較多，個別產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)小批量的試生產(chǎn)，未來公司會隨著需求的增長而選擇性規(guī)?；a(chǎn)某些產(chǎn)品。公司目前未使用的超募資金約為7億元，未來準備部分用于新項目的建設。

    工藝領先，設備先進，產(chǎn)品質(zhì)量好。主要產(chǎn)品的收率及純度高于行業(yè)平均水平。公司建立了多個"標準化"的原藥生產(chǎn)車間， 采用先進的計算機控制DCS生產(chǎn)線，不但保證了安全生產(chǎn)， 而且提高了收率，減少原料的消耗。公司用于生產(chǎn)烯草酮的新車間采
用高度自動化的生產(chǎn)線，人力成本節(jié)約了1/3，并且保證了產(chǎn)品品質(zhì)，處于行業(yè)領先水平，未來公司也將在其它生產(chǎn)車間提高自動化水平。并且公司還是全行業(yè)唯一一個建立中央控制中心的企業(yè)，有利于及時發(fā)現(xiàn)安全隱患，實現(xiàn)實時監(jiān)控與消防。

    積極拓展國內(nèi)外營銷渠道。國內(nèi)方面，公司現(xiàn)已建立起遍布全國29個省和地區(qū)的1000余個營銷網(wǎng)點。 每個縣級市都有1-2個主要代理商。完善的營銷網(wǎng)絡使公司能夠及時了解市場的變化， 有針對地進行產(chǎn)品開發(fā)，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司未來將繼續(xù)致力于生產(chǎn)高毛利小品種的農(nóng)藥品種， 走差別化戰(zhàn)略;國外方面，公司未來將更加注重于在外國的自主登記，這樣有利于中間環(huán)節(jié)費用的節(jié)約，預計公司自主登記的出口產(chǎn)品的毛利率將較大幅度的高于聯(lián)合登記和間接出口的毛利率水平， 并且還將加大盈利能力強的制劑產(chǎn)品的出口力度。

    盈利預測與投資評級。我們預計2010-2012年EPS分別為0。70元，0。91元和1。11元，以最新收盤價29。98元計算，對應的PE分別為43倍，33倍合27倍，目前估值基本合理，但我們看好公司未來的發(fā)展前景且公司業(yè)績有超預期的可能，首次給予推薦評級。